しがないディーラーのブログ

今日SGX日経225上場30周年のイベントがある。

自分がその取引を始めたのは1990年代前半のことだ。
20数年前、まだSGXではなくSIMEX（サイメックス）と呼ばれていた頃の話。

その頃はまだフロア（立会場）があり、ラインハンドラー（場電）と呼ばれる人間がヘッドセットをしながら顧客と電話をつなぎ、場況を伝え、売買を取り次いでいた。彼らのようなラインハンドラーがぐるりとフロアを囲み、その真ん中にはオーダーフィラー（場立ち）がいた。ラインハンドラーが顧客から注文を受けると手サインでオーダーフィラーに伝え、オーダーフィラーが他のオーダーフィラーが持っている注文を見て捌いていく。
この時代はラインハンドラーとオーダーフィラーのスキルがとても重要だった。彼らが上手いか下手かで捌けるオーダーも捌けなくなる。日系の証券各社の先物ディーラーの間でラインハンドラーの取り合いなんてしょっちゅう起きていた(笑)
アテにしていたラインハンドラー取られて他社のディーラーに抗議の電話している上司の姿を今でも覚えている。

自分にとってはラインハンドラーのR（イニシャル）、オーダーフィラーのKが最高のパートナーだった。彼らにつないで注文を捌けなかったら、それは自分の判断が悪かったと思える。それぐらい絶対的な信頼を置いていた。
ラインハンドラーがフロアを囲み、そして当然他社のラインハンドラーの動きも見える。どのラインハンドラーがどういった顧客を持っているかも大体バレている。結果、大口の注文出すところとかは注目されている。
自分が若手の頃は全く気にもならなかったけれど、それなりの玉を出すようになってからはかなりウザかった…。
自分はポジションとってから、反対注文（利食い）の値段は決めてあるので大体そこに注文を出しておく。その5円手前でよく止められることが多かった。
「また止められてるよ。工藤さん、いいところに指値出し過ぎね。」
そんなことをよく二人（RとK）からよく言われていたっけ。
そこで自分は10円のバッファをRに預けることにした。
その指値から10円の範囲ではRの判断で捌いてもらっていいよと。
それぐらい信頼をおける関係だった。

今では彼女はウチのシンガポールディーリング室を支えてくれるメンバーでもある。
そして5円手前でしょっちゅう止めてくれたローカル（現地のトレーダー）は今でも飲みに行くし、家族ぐるみでも会う仲だ。しのぎを削りあい、戦った相手ではあるけれど、互いにリスペクトし、仲もいい。あの頃の市場にはそんな人間のつながりが確かにあった。
ちなみにそのローカルは今でも語り草になっている。ブラックマンデーの日、日経225先物を5000円で買った人物だ。翌日が19000円だったのだから信じ難い話だろうが、当時はサーキットブレーカーも値幅制限も整備されておらず、市場がパニックに陥る中で出されたマーケットオーダー（成行注文）はそこでそのローカルに拾われた。そして一夜にして大金を得たのだ。


SGX日経225先物で最も大きな出来事といえば『ベアリングス・ショック』だろう。
たった一人のトレーダーの手によって200年以上の歴史を誇る英国の名門銀行が破たんに追い込まれた。
その舞台となったのがこの先物だ。

当時まだ自分は若手だった。
オプション・ディーラーとしてトレードをし、先物は多少のアウトライトとオプションのポジションに対するデルタ・ヘッジなどを主目的に使うことが多かった。
確かに異常だった。
現物株がズルズルと下げていく。
当然、原資産が下がるのだからその指数先物も売られていく。
TOPIXが下がる、そして日経225先物も下がる…はずなのに、下げかけるとSGXでベアリングスから大口の買いが入り続ける。そして裁定買いが誘発される（割高な先物売り現物買い）。
自分の上司はNTショートで勝負していた。
明らかに日経225が異常に高いと思われたからだ。
でもなぜかそれが続く。
イライラしていた。
なんでこんな買い方が出来るんだ？
絶対におかしい。
何かあるはずだ。
ジリジリと膨らむ評価損を前に疑念と苛立ちを感じながらみんな戦っていた。
ニック・リーソン本人以外には誰も分からなかったのだから。

それがいよいよメディアなどでも話題になりはじめた頃。
阪神淡路大震災が発生した。
目が覚めてテレビに映る景色は恐ろしいものだった。
ニック・リーソンにとってはもっと違った意味で恐ろしいものだったに違いない。

それから少しして彼は逃亡した。
そしてベアリングスのポジションは明るみに出て、日経225先物は急落していく。
同社の損失額は▲約1380億円にも上った。
自己資本が約750億円しかなかったベアリングスはたった一人のトレーダーの行った取引のために破たんし、233年の歴史に幕を降ろすこととなった。

まだ若手だった自分は「すごいことが起きてしまっているんだ」と嵐の中で右往左往しながら懸命にトレードしていたけれど、相場の怖さを強く感じた事件でもあった。
その後、映画化されたときに新宿の映画館で他社のディーラーと二人で観にいって、なぜかニックがやられて呆然とするシーンで二人で変な汗かいたのを覚えている。

30周年。
短いようでもその中にはいろんな歴史やドラマがある。
そんなことを懐かしみながら、今日はそのイベントに出席させていただきます。

昨日、採用面接を一件。
今日は帰り際に最終面接を受けたまた別のやつとバッタリ。
そしてまたエントリーがあった。
このところ毎週数件の応募がある。
書類選考から面接にいける人もかなり少ない。
それでも採用についてはひっきりなしの状態。
なんかえらい人気企業になったもんだ(^_^;)

でもそれだけ未経験者でこの仕事を夢見る若者の受け皿が業界としてはなくなってしまっているということ。
決して手放しで喜べる状況ではない。
未来の運用者、市場の担い手を育てることは証券市場にとっても大切なこと。
ウチの会社だけでできることは限られている。
それでも頑張り続けないとね。

俺にも「始まり」はあった。
どんなにやりたくてもやらせてもらえる場所がなければ「始める」ことは出来ない。
今は種を蒔く。
そして根気よく育てる。
それぞれの芽が成長してくれることが組織の発展にもつながる。

ちょっとだけ即戦力が欲しいなぁ…というのはマネジメントの欲目かな(^^;
ウチの平均年齢はどんどん下がってる。
それだけ未来に可能性があるということ。

ただその可能性を形に出来るかどうかは本人達の意識と覚悟次第。
ディーラーになることが目的ではなく、ディーラーになって成功することこそをしっかりと目標に据えて欲しいと思う。
自分に対しても、色んなものに対しても貪欲であれ。

卵、ひよこ…まだまだ可能性の塊でしかないこいつらの成長が楽しみです(^ ^)

今週もいくつものエントリー（入社希望）が届いた。
最近では週に5件程度はある。

少し前までは「山和証券って募集してるの？」と業界のディーラーですらよく分からない状態だった。
管理部門のスタッフがホームページをリニューアルしてくれて、そして検索サイトで「ディーラー、採用」で検索すると8ページ目という誰も見ないような順位から引き上げてくれた。彼らの頑張りがあったからこそのことだ。

そして今や連日のようにエントリーが届く。
そのすべてを採用してあげられるわけではない。
席には限りがある。
書類選考→面接にまでいける人も絞り込まざるをえなくなってきた。

『この仕事をやりたい』
という気持ち。
そしてそのためにどんな努力をしてきたのか。
そんなものが感じられる人とは会いたいと思う。

若い世代にチャンスを作っていくこと。
そしてこの仕事に全力でぶつかり、夢を追っている人にこそ来て欲しいと思う。

中途の転職組であれば本人の現在の仕事もそれなりに忙しい。
面接のスケジュールもなかなか組めない。
ということで、今日は夜20時ぐらいに面接です(^^;

いい出会いになることを願って！

『市場を創る』

マザーズ指数先物が7月19日に上場される。
※文章内データは6月21日時点のもの。JPXの方にお願いをしてディーラー向け説明会もやってもらう予定だけれど、それに合わせて自分なりにも分析し、ウチのディーラーに説明できるようにしておこうと仕事の合間に作ったものなので抜けや漏れがあったらごめんなさい。


個人投資家やディーラーは小型株をやる傾向が強く、特に悪名高き『呼値適正化』以降、その傾向はより強くなっている。

元々、個人投資家比率の高い市場ではあったが、マザーズ指数は海外投資家の動向などとは全く異なる動きを示すことがより多くなった。
そのためマザーズ市場銘柄などでポジションをとって、そのヘッジに日経平均先物を売ってみても、ものの見事に相関してくれない…なんてこともしょっちゅう。
そういう意味ではマザーズ指数先物の上場への期待はかなり高い。
もちろんウチは初日から出来るように対応する（残念ながら同日上場される台湾加権指数先物も対応はするが注目度は高くない）。

でもディーラーも個人もその指数について十分に理解してやる人がどれだけおるんだろうとちょっと心配になったりもする。
また裁定業者がどの程度入ってくるのか？
構成銘柄が構成銘柄なだけにその影響度は軽視できない。

元々流動性が少ない銘柄が多い。
PB（プライム・ブローカー）などがヘッジファンドなどの空売り用にレンディング（貸し株）に回すにしても株券調達が難しい。
となると裁定ポジション（先物売りと現物バスケット買い）をある程度保有することでマーケットリスクを限定しながらも、保有している現物株を貸し株に回すことができる（というか最近の裁定取引はそういう在庫調達に利用される側面が強い）。
そういった面からは裁定取引にも一定のニーズはあるのだろうが、この指数はかなり扱いの難しい指数になっている。

まず日経平均株価（日経225）と算出方式が違う。
東証株価指数（TOPIX）と同じ時価総額加重平均だ（2003年9月12日基準日が1000となる）。

そうなると裁定取引で買うポートフォリオ構成が日経平均株価ほどシンプルにはいかなくなる。
指数構成比率に基づいて出来る限り連動するようにポートフォリオを構成するのだが、これがまた難しい。
構成比率が最も低いのが（3185）夢展望の0.009192％。
最も高いのがご存知の（4565）SOSEIの14.934813％。
その比率の格差は1625倍にもなる。
つまり採用銘柄全部を必ず組み入れる前提でポートフォリオ構成すれば（そんなことやるところはないだろうけど）、夢展望の最小売買単位100株を組み入れたら、SOSEIは16万2500株も買わなきゃいけなくなる(笑)
30日平均売買代金が100万円をきっている銘柄すらあるし、実際に流動性リスクを考慮したら組み入れられる銘柄は限られてくる。
そういったことから当然構成比率の低い銘柄や流動性が極端に低い銘柄を除外してポートフォリオ（バスケット）を構成し、指数への連動性をしっかりと保持できるように作る必要がある（昔ならBARRAとかよく使った）。

マザーズ指数先物の乗数が1000なので、一枚あたりの売買代金はざっくり100万円になる。
一回の裁定取引で10枚だと1000万、100枚で1億円（ざっくりね）。
先物の流動性がどうなるか分からないけど、このところのETFとかの出来高見ている限りは100枚ぐらいは余裕で執行できるだろう。

で、1億円以内でどんなポートフォリオになるかざっくり試算してみた（トラッキングエラーとかポートフォリオに関する分析はしていないのであくまで金額合わせ）。
流動性や浮動株に対する比率などを多少考慮してアレンジし、21日引け時点でマザーズ指数先物を100枚売ったのに対して買いを入れるバスケットとして金額をほぼ合わせて試算してみた。
会社によって当然ポートフォリオは変わってくるし、かなり適当に作ったポートなのであくまでご参考ということで。
1億円程度のポートフォリオ作ろうと思うとかなりの銘柄は除外しないと厳しい（サンプルでは91銘柄除外）。
これでも個別板見てるとアービトラージやるにはちょっと流動性リスクは高過ぎるかな(^^ゞ

実際に取引が始まると先物の計算式も知らず、理論価格も知らない人たちが沢山入ってくる可能性がある。
そうなるとミス・プライスもかなりついて、結果としてアービトラージのチャンスも生まれる。
流動性リスクとトラッキングエラーリスク、またマザーズ市場から東証一部・二部へ昇格したりするときに発生するイベントリスク（チャンスにもなる）…先物が出来ることで考慮すべきこと、知るべきことは山ほどある。

中長期的に心配なのは裁定業者がどれぐらい入ってくるかということ。
彼らが入ることによる価格適正化、先物への流動性供給はあるのだけれど、裁定ポジションに多くの株券が吸収されるとただでさえ流動性が少ない市場なので、個々の銘柄の方の流動性リスクがどの程度高まるか懸念される。

ただでさえボラタイルなマーケット。
先物上場が与える影響は小さくないだろう。
せめて理論価格ぐらいは頭に入れておいた方がいいと思いますよ。

今、シンガポールに二人のディーラーが研修で滞在している。来月からは本格的な転属も始まる。
ウチのトッププレーヤーにまで大きくなった彼らが次の夢に向けてスタートする。

そして大阪では二人のルーキーが今期入社し、ディーラーとしての成長を目指している。
来期には複数名の楽しみな新卒達が入社予定だ。

ルーキーからトッププレーヤーまで夢を追い続けられる場所。
彼らの成長をサポートし、その成長とともに発展する組織であること。

自分がプレーヤーだったときに『こうあるべきだと』と思い続けていたものを形にする。
部長になって二年ちょっと。
だいぶ形が出来つつある。
でもまだ未来予想図からすれば2割～3割といったところかな。
まだまだやらなければいけないことは山積みだ。
部長として汗をかき、部下達の、そしてこの会社の、出来ることならこの業界の未来につながる仕事が出来たらいいなと思う。

さて帰りの新幹線で（結構労力使う）出張報告書書かなきゃ(^^;
次の大阪は上期終わる前後かな。
短い滞在だったけどいい時間が過ごせました。
また来ます！

さてこれから大阪へ。

今月はシンガポールに大阪にと慌ただしい(^_^;)
昨年4月に立ち上がった大阪ディーリング室。彼らの頑張りがあったからこそ今年4月のシンガポールディーリング室の立ち上げへとスムーズに展開できた。

今年度に入ってから新卒も含めて育成対象の若手も入社。
これからは大阪での人材発掘や育成も担い、大坂のディーリング業界の活性化にもつなげていきたい。
東京以上にシュリンクが激しい大阪のディーリング業界。
東京地場のウチが進出した理由と目的。

大阪出身で優秀な個人投資家って沢山いる。決して人の質が劣っている訳ではない。でもなぜか大阪地場でディーリングが強いと言われる会社は…正直ない。

A証券もY証券も名古屋から始まった地場証券だ。
そしてウチは東京。

マーケットフォーラム大阪を立ち上げに来た5年前。
東京でばかりイベントやセミナーがあるとボヤキともとれるツイートがきっかけだった。
東京の兜町と並び称される証券の街、大阪北浜をなんとか盛り上げたい。
そんな気持ちで単身大阪に来て、現地のディーラー達との交流を持った。
彼らの置かれている状況は想像より厳しかった。
そして一昨年ある会社が大阪ディーリング室を閉鎖した。

そんな中での大阪進出だった。
多分、大阪地盤の他社には敬遠されたり、嫌われたりするかもしれない。
でも大阪で頑張っている後輩ディーラー達のためにも、ちゃんとマーケットと向き合えるディーリング環境を作ってやりたい。チャレンジ出来る場所を作ってやりたい。
それが正しく出来たなら…きっと人は集まる。

20数回もビジネスプラン書き直しながらなんとかスタートがきれた。
そして今は楽しみな連中がいてくれる。
そしてこれからが楽しみな若手も入ってきた。

ここには『未来』がある。
こいつらがそう信じられるように。
俺も頑張り続けたい。